پیشینه و مبانی نظری عوامل تأثیرگذار بر انتخاب سهام توسط سرمایه گذاران

لینک دانلود و خرید پایین توضیحات
دسته بندی : وورد
نوع فایل :  word (..docx) ( قابل ويرايش و آماده پرينت )
تعداد صفحه : 45 صفحه

 قسمتی از متن word (..docx) : 
 

‏عوامل تأثیرگذار بر انتخاب سهام توسط سرمایه‏گذاران
‏2-4-1- مفهوم سرمایه‏گذاری
‏قبل از بررسی عوامل مؤثر بر تصمیم سرمایه‏گذاران در انتخاب یک سهام عادی باید با مفهوم سرمایه‏‏گذاری آشنا شویم. ‏سرمایه گذاری‏ ‏از دیدگاه کلی، به معنای مصرف پول‏‏های در دسترس برای دستیابی به پول‏‏های بیشتر، در آینده است؛ به عبارت دیگر، سرمایه‏‏گذاری یعنی به تعویق انداختن مصرف فعلی برای دستیابی به امکان مصرف بیشتر در آینده.‏ ‏در سرمایه‏‏گذاری، دو ویژگی متفاوت و مهم وجود دارند که عبارتند از: 1- زمان و 2- ریسک. اهمیت این دو موضوع به این علت است که در سرمایه‏‏گذاری، صرف پول، در زمان حال صورت می‏گیرد و مقدار آن معین است؛ در حالی که پاداش حاصل از آن، در آینده به دست می‏‏آید و معمولاً با نبود اطمینان همراه است. در بعضی مواقع، ویژگی زمان غالب می‏‏گردد (مانند اوراق قرضه دولتی) و در بعضی مواقع، ریسک از نظر اهمیت مقدم است (مانند برگه اختیار خرید) و در مواقع دیگر هر دو مهم هستند (مانند سهام عادی)(دوف - Doff
‏، 2008).
‏2-4-2- راهبردهای سرمایه‏‏گذاری
‏دو راهبرد سرمایه‏‏گذاری غالب که در بازارهای بورس اوراق بهادار به کار گرفته می‏‏شود به شرح زیر است:
‏راهبرد قدرت نسبی
‏طبق این راهبرد توصیه می‏‏شود سهامی خريداری شود که در دوره گذشته بالاترین بازده را داشته است و سهامی به فروش رسد که در دروه‏‏های گذشته پایین‏‏ترین بازده را کسب کرده است.
‏راهبرد سرمایه‏‏گذاری معکوس
‏طبق این راهبرد، توصیه می‏‏شود سهامی که در گذشته عملکرد خوبی داشته‏‏اند به فروش رسند و سهامی که عملکرد ضعیفی داشته‏‏اند خریداری شوند. به عبارت بهتر، توصیه می‏‏شود سهامی خریداری شود که در حال حاضر بازار نسبت به آن سهم بسیار بدبین است و سهامی فروخته شود که بازار نسبت به آن بسیار خوش‏‏بین است (نیکبخت و مرادی، 1384).
‏2-4-3- مدل‏های تصمیم‏گیری سرمایه‏گذاران
‏2-4-3-1- مدل تصمیم‏گیری اقتصادی عقلائی
‏در مدل‏های عقلائی سرمایه‏گذاران جهت حداکثر نمودن مطلوبیت کل باید تا جایی بخرند که مطلوبیت نهایی آخرین خرید برابر با قیمت شود هر چه قیمت پایین می‏آید برای برابر شدن مطلوبیت نهایی با قیمت پایین
‏تر سرمایه‏گذار به خرید بیشتر تحریک می‏شود از آنجا که با کاهش قیمت، میزان تقاضای سرمایه‏گذار بیشتر می‏شود منحنی تقاضای هر یک از سرمایه‏گذاران و منحنی تقاضای کل نزولی خواهد بود در این مدل منظم ساده هر فردی برای حداکثر ساختن سود کل یا مطلوبیت کل تصمیمات عقلایی می‏گیرد به این نوع مدل‏ها، مدل اقتصادی عقلائی می‏گویند(ژنگ و شن،2008 - Zheng & Shen
‏).
‏2-4-3-2- مدل اقتصادی رفتاری
‏حرکت کردن به سوی یک مدل اقتصادی رفتاری و بیان تأثیر تصمیمات غیرعقلائی بر قیمت بازار سهام دشوار نیست. فرض کنید سرمایه‏گذار، براساس مناسب بودن ریسک و بازده، در خصوص قیمت قضاوت می‏‏کند و فرض کنید سرمایه‏گذاران اطلاعات محدودی نسبت به سهام داشته باشند و در مواجهه با دو سهامی که یکسان بنظر می‏رسند فرض می‏کنند سهام با بازدهی بیشتر بهتر است. این امر ‏برای اقتصاددانان رفتاری، مشکلی پدید نمی‏آورد فقط مطلوبیت را تابع درون‏زایی از قیمت و بازدهی فرض کرده و بدین‏گونه تابع مطلوبیت را اصلاح می‏کند(رامچارون و كيم ‏- Ramcharran & Kim
‏، 2008).
‏فرض کنید ورود بعضی از سرمایه‏گذاران به بورس بر تقاضای دیگر سرمایه‏گذاران اثر بگذارد. همچنین فرض کنید سرمایه‏گذاران، تحت تأثیر قرار گرفته و به دیگران توجهی یکسان ندارند، هر چند بعضی از آن‏ها ممکن است هوشیارتر به نظر برسند و برخی نیز پرستیژ، ثروت و قدرت بیشتری داشته باشند. باید توجه داشت که ورود این افراد به بازار بورس می‏تواند نشانی از بازدهی بالای سهام به دیگران باشد. خرید این افراد ممکن است مطلوبیت در نظر گرفته شده از سهام را برای دیگران تغییر دهد(اهرندسين و كاتچيو ‏- Ahrendsen & Katchova
‏، 2012).
‏2-4-3-3- مدل نوین مالی
‏در اقتصاد کلاسیک فرض بر این است که افراد دارای انتظارات ثابت و قابل شناختی هستند و به دنبال به حداکثر رسانی انتظارات خود هستند گروهی دیگر بر این باورند که انسان در عقلایی برخورد کردن با موضوعات با محدودیت‏هایی مواجه است. دانشمندانی عقلانیت محدود را به جای عقلانیت کامل در مدل‏های تصمیم‏گیری پیشنهاد کردند و استفاده از مدل مطلوبیت انتظاری به عنوان مدل رفتار انسان در تصمیم‏گیری و بیشینه‏سازی مطلوبیت نهایی با تردید رو به رو گردید(استوفمون - Stoffman
‏، 2008).
‏2-4-3-4- مدل / تئوری چشم انداز ‏- Prospect Theory
‏همانطوری‏که بیان کردیم،‏ ‏براساس تئوری مطلوبیت مورد انتظار (EUT‏) سرمایه‏‏گذاران ریسک گریز هستند به این معنی که شیب منحنی مطلوبیت ثروت با افزایش آن کاهش می‏یابد اگر چه این تئوری تا مدتها یک تئوری جذاب بوده اما در پیش بینی رفتار افراد حداقل در شرایط ریسکی موفق نبوده است. به همین دلیل تئوری چشم
‏‏انداز در سال 1979 ارائه شد. این تئوری نشان می‏‏دهد که چگونه سرمایه‏‏گذاران در برخی موارد مطلوبیت را نادیده می‏‏گیرند. پایه و اساس تئوری چشم‏‏انداز تابع ارزش است که با تابع مطلوبیت در تئوری مطلوبیت مورد انتظار متفاوت است و این تفاوت به خاطر نقطه عطف در تابع ارائه شده است. که نقطه عطف بوسیله اثر ذهنی افراد تعیین می‏‏گردد. براساس تابع ارزش شیب مطلوبیت ثروت قبل از نقطه عطف صعودی و پس از آن نزولی می‏‏باشد و این نقطه عطف می‏‏تواند برای هر فردی متفاوت باشد (امیری و همکاران، 1387).
‏شکل (2-2) تابع ارزش
‏ ‏(منبع، ازام و كومار ‏- Azam & Kumar
‏، 2011)
‏بر طبق شکل بالا؛ زمانی که سرمایه‏‏گذاران در قسمت منفی ثروت (ضرر) هستند از ریسک‏‏گریزی به ریسک‏‏پذیری تغییر جهت می‏‏دهند تا زمانی که دوباره به قسمت مثبت ثروت برسند. هم اکنون این تئوری چهار بخش مهم از ابعاد رفتاری سرمایه‏‏گذاران را در برمی‏‏گیرد که عبارتند از:
‏الف) ضررگريزي
‏ب) حسابداری ذهنی
‏ج) کنترل شخصی
‏د) دوری از تأسف و پشیمانی (امیرشاهی و همکاران، 1386)
‏الف- ضررگریزی
‏زمانی که یک سرمایه‏‏گذار در قسمت منفی ثروت قرار دارد گرایش بیشتری به ریسک کردن دارد در واقع چنین فردی برای گریز از زیان حاضر است ریسک بیشتری بپذیرد.
‏ب- حسابداری ذهنی
‏چارچوب‏‏ها و حسابهای ذهنی نیز قسمتی از تئوری چشم‏‏انداز هستند که گرایش افراد به قرار دادن رویدادهای مخصوص، به حسابهای ذهنی متفاوت براساس ویژگی‏‏های ظاهری را مطرح می‏‏کند. ایده اساسی در خصوص حسابداری ذهنی این است که سرمایه