پیشینه تحقیقات داخلی وخارجی نظامهای مالی ونهاد های بازار پول و سرمایه

لینک دانلود و خرید پایین توضیحات
دسته بندی : وورد
نوع فایل :  word (..docx) ( قابل ويرايش و آماده پرينت )
تعداد صفحه : 10 صفحه

 قسمتی از متن word (..docx) : 
 

‏بررسی تحقیقات انجام شده
‏قبل از مارکویتز، تئوری موجود در مورد سرمایه‌گذاری تئوری سنتی بود. در این روش، عقیده بر این بود که اگر برای تشکیل پرتفوی از سهام شرکت‌های مختلف استفاده شود ترکیب این دارائی‌ها ریسک سرمایه‌گذاری را کاهش خواهد داد. اما مارکویتز با ارایه‌ی تئوری خود ثابت کرد که دیگر نمی‌توان ریسک را به‌وسیله‌ی سرمایه‌گذاری در صنایع یا بخش‌های تجاری مختلف کاهش داد یا باانتخاب بهترین‌ فرصت‌ها در هر صنعت از ریسک اجتناب کرد بلکه عملکرد پرتفوی تا حد زیادی بستگی به کل مجموعه دارد و این هم به‌خاطر همبستگی است که بین بازده هر سهم و بازده کل پرتفوی وجود دارد.
‏50
‏ در اوایل دهه‌ی 1950، مارکویتز(Markowitz‏) بااستفاده از مفهوم همبستگی ثابت کرد که با تغییر میزان دارایی‌های موجود در یک پرتفوی و همچنین در نظر گرفتن ضریب همبستگی بین بازده‌ی آن‌ها می‌توان ریسک را کاهش داد. فرض مارکویتز این بود که با دارایی‌هایی که دارای همبستگی کاملاً منفی هستند ریسک کل را می‌توان به صفر رساند. ولی واقعیت این است که با تنوع‌سازی پرتفوی ریسک سیستماتیک را نمی‌توان کاهش داد. زیرا براساس تعریف ریسک سیستماتیک، کل بازار دارای حرکت‌هایی است که بازده کل دارایی‌های موجود در بازار را تحت تأثیر قرار می‌دهد و موجب نوسانات کل دارایی‌های موجود در بازار می‏‌شود و لذا نمی‌توان آن‌را کاهش داد.‏ بنابراین ریسک کل را نمی‌توان به‌صفر رساند.
‏با این همه مارکویتز بااستفاده از نسبت‌های متفاوتی از دارایی‌هایی که دارای همبستگی متفاوتی هستند توانست مجموعه‌ی ‏فرصت بازار را محاسبه کند و براساس مجموعه‌ی فرصت، مرز کارای سرمایه‌گذاری را بدست آورد.
‏مرز کارای سرمایه‌گذاری، مکان هندسی ترکیب دارایی‌هایی است که برای یک درجه‌ی ریسک معین بالاترین بازده را دارند‏ - Howard Griffiths, Financial Investment, Mc Graw Hill, 1990, pp.64-73
‏.
‏در دهه‌ی 1960، سه محقق به ‌نام‏‌‏های ویلیام شارپ، جک‏‌‏ترینور و مایکل جنسن برمبنای مفهوم بازار سرمایه، مدل CAPM‏ و مفاهیم ریسک و بازده، معیارهایی را برای ارزیابی عملکرد پرتفوی مطرح نمودند. این معیارها، اغلب معیارهای ترکیبی عملکرد پرتفوی نامیده می‌شود و امروزه به‌طور گسترده مورد استفاده قرار می‌گیرد.